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「空運(yùn)」燃油附加費(fèi)再次上調(diào) 但航空貨運(yùn)的春天
- 發(fā)布時(shí)間：2019-06-23
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近日，多家航空貨運(yùn)公司宣布上調(diào)國(guó)內(nèi)航空快遞燃油附加費(fèi)。多家航空貨運(yùn)公司發(fā)布通告宣布，國(guó)內(nèi)航空快遞燃油附加費(fèi)800公里（含）以下航空快遞每位旅客收取20元燃油附加費(fèi)，800公里以上航空快遞每位旅客收取30元燃油附加費(fèi)。”
燃油附加費(fèi)的征收開始于2000年的機(jī)票價(jià)格與油價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，最初規(guī)定當(dāng)國(guó)內(nèi)航油價(jià)格變動(dòng)10%時(shí)，允許航空貨運(yùn)公司票價(jià)最多變動(dòng)3%。此后經(jīng)過多次變更，2009年發(fā)改委、上海航空快遞局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于建立上海航空快遞國(guó)內(nèi)航空快遞旅客運(yùn)輸燃油附加與航空煤油價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制有關(guān)問題的通】，【空運(yùn)】通知規(guī)定上海航空快遞國(guó)內(nèi)航空快遞旅客運(yùn)輸燃油附加由統(tǒng)一規(guī)定收取標(biāo)準(zhǔn)的方式，改為由航空貨運(yùn)公司在規(guī)定范圍內(nèi)自主確定具體收取標(biāo)準(zhǔn)。
當(dāng)國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本超出基準(zhǔn)油價(jià)時(shí)，在航空貨運(yùn)公司自行消化部分成本增支因素的前提下，通過適當(dāng)收取燃油附加彌補(bǔ)。航空貨運(yùn)公司自行消化比例不少于20％。當(dāng)國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本低于基準(zhǔn)油價(jià)時(shí)，停止收取燃油附加。
過去三年油價(jià)位于較低水平。2015年2月起，國(guó)內(nèi)航空快遞燃油附加費(fèi)停止征收。2018年開始，原油價(jià)格開始從底部向上突破，2018年5月，原油價(jià)格突破80美元/桶。2018年6月國(guó)內(nèi)航空煤油價(jià)格達(dá)到5399 元/噸時(shí)，觸發(fā)燃油附加費(fèi)征收條件。時(shí)隔3年之后，國(guó)內(nèi)航空快遞燃油附加費(fèi)重新征收，成人旅客每人收取10元燃油附加費(fèi)。
近期，國(guó)際市場(chǎng)燃油價(jià)格繼續(xù)大幅上漲。2018年10月，上海航空快遞國(guó)內(nèi)航空快遞航空煤油綜合采購(gòu)成本上漲至5859元/噸，帶動(dòng)燃油附加費(fèi)新一輪上調(diào)。
燃油附加費(fèi)上調(diào)難挽行業(yè)頹勢(shì)
燃油成本在航空貨運(yùn)公司成本構(gòu)成中比重最高，燃油成本變化對(duì)總成本的影響大。2016年以來，燃油價(jià)格不斷上揚(yáng)，航空燃油成本占三大航空貨運(yùn)公司的總成本也從24%左右，上升到31%左右。
中國(guó)航空貨運(yùn)在2018年半年報(bào)中透露，公司業(yè)績(jī)受航油價(jià)格波動(dòng)的影響較大，在一定時(shí)期內(nèi)，其他變量保持不變的情況下，倘若平均航油價(jià)格上升或下降5%，公司航油成本將上升或下降約8.79億元。
為減少燃油成本上升對(duì)行業(yè)的影響，今年6月起燃油附加費(fèi)重新開征。東北證券測(cè)算，現(xiàn)行燃油附加費(fèi)能夠抵消航空貨運(yùn)公司增量燃油成本的60%。燃油附加費(fèi)升檔之后，油價(jià)的邊際影響減弱。但是從根本上，燃油附加費(fèi)還不能沖抵增加的成本，航空燃油持續(xù)高位將影響國(guó)內(nèi)航司的下半年利潤(rùn)。
資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)也印證了這種判斷。2018年6月以來，燃油附加費(fèi)進(jìn)入上升通道，然而此后航空指數(shù)累計(jì)下跌超過35%，大于滬深300指數(shù)13.18%的跌幅，也大于上證指數(shù)11.13%的跌幅。
人民幣貶值
10月7日，中國(guó)央行決定，自10月15日起下調(diào)銀行的人民幣存款準(zhǔn)備金1個(gè)百分點(diǎn)，這是年內(nèi)的第四次降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)釋放約7500億元的流動(dòng)性。寬松的貨幣政策對(duì)匯率構(gòu)成壓力。10月9日，人民幣中間價(jià)報(bào)6.9019，為2017年5月11日來最低。
降準(zhǔn)宣布后的兩個(gè)交易日，A股航空運(yùn)輸股普遍大幅下跌。中國(guó)航空貨運(yùn)累計(jì)下跌9.69%，機(jī)場(chǎng)航空快遞累計(jì)下跌7.6，機(jī)場(chǎng)航空托運(yùn)累計(jì)下跌7.1%。財(cái)聯(lián)社總結(jié)近年來歷次降準(zhǔn)數(shù)據(jù)，能夠看到，在降低準(zhǔn)備金率的消息宣布后，航空板塊大概率下跌。
航空貨運(yùn)公司具有較多的美元負(fù)債，財(cái)聯(lián)社查閱半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，截至2018年6月30日，中國(guó)航空貨運(yùn)、機(jī)場(chǎng)航空快遞和機(jī)場(chǎng)航空托運(yùn)三大航空貨運(yùn)公司美元帶息負(fù)債占比分別為38%、24%和32%,，總金額分別為人民幣371億元、321億元和399億元。
人民幣兌美元貶值將會(huì)對(duì)公司的利潤(rùn)和股東權(quán)益產(chǎn)生負(fù)面沖擊。中國(guó)航空貨運(yùn)在半年報(bào)中稱，人民幣兌美元匯率變動(dòng)使人民幣升值或貶值1%，將導(dǎo)致中國(guó)航空貨運(yùn)于2018年6月30日的凈利潤(rùn)和股東權(quán)益分別增加或減少2.35億元人民幣。財(cái)聯(lián)社整理的數(shù)據(jù)顯示，在2018年6月中旬，人民幣開啟新一輪貶值周期之后，航空板塊指數(shù)（紅線）即見頂向下。
基本面仍優(yōu)良
雖然航空托運(yùn)也遭遇燃油價(jià)格上漲和匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但是這兩個(gè)因素終究是短期因素。從航空托運(yùn)業(yè)的基本面來看，國(guó)內(nèi)航空托運(yùn)業(yè)需求旺盛，基本面向好。根據(jù)中國(guó)上海航空快遞局的數(shù)據(jù)，2018年國(guó)慶期間，共計(jì)保障班次110920班，同比增長(zhǎng)6.1%，日均保障飛行15846班；運(yùn)送旅客1222.7萬人次，同比增長(zhǎng)8.7%；全航空貨運(yùn)班正常率為92.8%，同比提高8.4個(gè)百分點(diǎn)；平均客座率超過85%。
8月的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，機(jī)場(chǎng)航空快遞：8 月供給（ASK）同比增長(zhǎng)4.6%，需求（RPK）同比增長(zhǎng)8.4%，客座率同比增長(zhǎng)3.06個(gè)百分點(diǎn)至86.27%。中國(guó)航空貨運(yùn)：8 月供給（ASK）同比增長(zhǎng)9.5%，需求（RPK）同比增長(zhǎng)11.1%，客座率同比上升1.2 個(gè)百分點(diǎn)至84.1%。
東北證券認(rèn)為，18年匯率急貶使得航空運(yùn)輸股處于業(yè)績(jī)與估值雙殺的底部區(qū)間，向前看19 年油、匯的基數(shù)效應(yīng)及行業(yè)供需基本面帶來的客收穩(wěn)步增長(zhǎng)仍賦予當(dāng)前航空運(yùn)輸股較好的投資性價(jià)比。近期航空貨運(yùn)公司客座率大幅上升，驗(yàn)證行業(yè)旺季高景氣。時(shí)刻總量控制的新政將重塑行業(yè)供需格局。核心空港有望迎來供需大逆轉(zhuǎn)，行業(yè)進(jìn)入客座率及客公里收益雙升的上行周期。
